Kiedy rośnie cena ropy,
wszystko się zmienia
Ropa naftowa jest jednym z tych rynków, które mogą mieć znacznie większy wpływ na rynki finansowe, niż mogłoby sugerować samo zachowanie jej ceny.
Gdy cena ropy gwałtownie rośnie, wpływ ten może szybko przenieść się na ceny paliw, oczekiwania inflacyjne, stopy procentowe, waluty, obligacje, złoto i akcje. Im dłużej trwa taki ruch, tym większe prawdopodobieństwo, że inwestorzy na innych rynkach zaczną zwracać na niego uwagę.
To właśnie sprawia, że ostatni ruch cen ropy jest szczególnie interesujący.
Ropa Brent ponownie przekroczyła poziom 100 dolarów za baryłkę pod koniec września, gdy wzrosły obawy związane z napięciami na Bliskim Wschodzie i sytuacją w Cieśninie Ormuz. Od tego czasu ceny spadły z tych poziomów, ponieważ część eksportu z regionu Zatoki Perskiej została przywrócona, jednak podstawowe zagrożenia nie zniknęły.
Dlatego zamiast pytać jedynie, dokąd zmierza cena ropy, warto przyjrzeć się temu, co utrzymujący się wzrost cen ropy może oznaczać dla pozostałej części rynku.
1. Impuls: Dlaczego ropa ponownie przekroczyła 100 dolarów?
Najnowszy ruch cen ropy był w dużej mierze napędzany wydarzeniami na Bliskim Wschodzie oraz obawami dotyczącymi dostaw energii.
Cieśnina Ormuz jest szczególnie ważna ze względu na ogromne ilości ropy i innych produktów energetycznych transportowanych przez ten region. Każde zakłócenie, a nawet sama możliwość jego wystąpienia, może szybko zmienić sposób, w jaki inwestorzy wyceniają rynek.
Istnieje tutaj ważne rozróżnienie.
Ceny ropy nie muszą rosnąć dopiero wtedy, gdy dostawy zostały już całkowicie wstrzymane. Rynki mogą reagować na długo przed tym, zanim do tego dojdzie.
Jeśli inwestorzy uznają, że dostawy mogą zostać opóźnione, koszty ubezpieczenia mogą wzrosnąć lub infrastruktura może zostać dotknięta problemami, mogą zacząć uwzględniać w cenach wyższą premię za ryzyko.
Był to jeden z kluczowych czynników stojących za gwałtownym wzrostem cen ropy w kierunku poziomu 100 dolarów.
Istnieją również różnice między eksportem ropy surowej a dostawami paliw rafinowanych. Chociaż część eksportu ropy z regionu Zatoki Perskiej została przywrócona, eksport paliw rafinowanych pozostał bardziej ograniczony ze względu na zakłócenia w działalności rafinerii oraz ryzyka związane z transportem.
Dla rynku oznacza to, że sytuacji podażowej nie można po prostu sprowadzić do stwierdzenia, że wszystko wróciło do normy.
I właśnie tutaj historia ropy zaczyna przenosić się na szerszą gospodarkę.
2. Pierwsze domino: Inflacja
Ropa ma zwyczaj pojawiać się w miejscach, w których nie zawsze od razu można się jej spodziewać.
Najbardziej oczywistym przykładem jest paliwo.
Gdy ropa staje się droższa, produkcja i transport paliw również mogą stać się droższe. Wyższe koszty transportu mogą następnie wpływać na firmy przewożące towary w kraju lub za granicę.
Koszty te mogą ostatecznie przełożyć się na ceny, które przedsiębiorstwa pobierają od konsumentów.
Nie dzieje się to natychmiast i nie każdy wzrost cen ropy prowadzi do poważnego problemu inflacyjnego. Wiele zależy od skali wzrostu, a przede wszystkim od tego, jak długo się on utrzymuje.
Jednak przedłużający się wzrost cen energii może utrudnić bankom centralnym ocenę sytuacji inflacyjnej.
I właśnie tutaj do rozmowy wkracza Rezerwa Federalna.
3. Dylemat Fed: Co się dzieje, gdy wzrost gospodarczy wymaga niższych stóp, ale ropa podbija inflację?
W tym miejscu sytuacja staje się bardziej skomplikowana.
Rezerwa Federalna musi równoważyć inflację ze wzrostem gospodarczym. Jeśli aktywność gospodarcza zaczyna spowalniać, mogą pojawić się argumenty za obniżeniem stóp procentowych.
Jednak niższe stopy stają się trudniejsze do uzasadnienia, jeśli inflacja ponownie zaczyna rosnąć.
Ropa może stworzyć dokładnie taki problem.
Wyobraźmy sobie gospodarkę, która zaczyna tracić impet. Inwestorzy zaczynają oczekiwać obniżek stóp procentowych, ponieważ uważają, że decydenci będą chcieli wesprzeć wzrost gospodarczy.
Następnie ceny ropy gwałtownie rosną.
Wyższe koszty energii zaczynają wywierać presję na oczekiwania inflacyjne. Nagle argument za szybkim przejściem do niższych stóp procentowych staje się mniej jednoznaczny.
To jeden z powodów, dla których ropa stała się coraz ważniejsza dla oczekiwań dotyczących stóp procentowych.
29 września prezes Fed z Nowego Jorku, John Williams, powiedział, że nie ma pilnej potrzeby kolejnej podwyżki stóp i że decydenci mają czas na ocenę napływających danych gospodarczych. Dodał również, że jeśli gospodarka będzie rozwijać się zasadniczo zgodnie z oczekiwaniami, kolejna podwyżka w dalszej części roku nadal może być odpowiednia.
Jego komentarze przyczyniły się do gwałtownego spadku oczekiwań dotyczących podwyżki stóp w październiku.
Interesujące jest to, co stanie się, jeśli rynek ropy będzie nadal podbijał oczekiwania inflacyjne.
Fed może chcieć reagować na słabszy wzrost gospodarczy, a jednocześnie będzie musiał uwzględnić inflacyjny wpływ wyższych cen energii.
To znacznie bardziej skomplikowane środowisko dla rynków niż samo pytanie, czy kolejna decyzja Fed będzie oznaczać podwyżkę czy obniżkę stóp.
4. Reakcja dolara
Oczekiwania dotyczące stóp procentowych w naturalny sposób prowadzą nas do dolara amerykańskiego.
Jeśli inwestorzy oczekują, że stopy procentowe w USA pozostaną wyższe przez dłuższy czas, rentowności obligacji skarbowych mogą wzrosnąć. Wyższe rentowności mogą zwiększyć atrakcyjność amerykańskich aktywów i wspierać dolara.
Część tej dynamiki mogliśmy już zaobserwować.
29 września dolar osiągnął 16-miesięczne maksimum względem euro i franka szwajcarskiego, gdy inwestorzy dostosowywali swoje oczekiwania dotyczące amerykańskich stóp procentowych i wyższych rentowności obligacji skarbowych.
Jednak w okresach geopolitycznej niepewności działa również inny czynnik.
Dolar jest również powszechnie wykorzystywany jako waluta bezpiecznej przystani.
Oznacza to, że szok geopolityczny może jednocześnie wywoływać kilka konkurujących ze sobą sił. Wyższe rentowności mogą wspierać dolara, podczas gdy większa niepewność może również skłaniać inwestorów do poszukiwania płynności i bezpieczeństwa.
Dla traderów tworzy to ważne powiązanie między rynkiem ropy a walutami.
Ruch cen ropy może zmieniać oczekiwania inflacyjne. Oczekiwania te mogą wpływać na wycenę stóp procentowych, co może oddziaływać na rentowności obligacji skarbowych, a ostatecznie na dolara.
A ponieważ towary takie jak złoto są wyceniane w dolarach amerykańskich, ruch waluty może następnie wpływać na rynki surowców.
5. Dlaczego złoto nie zachowuje się tak, jak wszyscy oczekują?
To prawdopodobnie najciekawsza część tej historii.
Gdy napięcia geopolityczne rosną, jednym z pierwszych założeń wielu inwestorów jest to, że złoto powinno automatycznie zyskiwać na wartości.
Z pewnością istnieją powody, by tak uważać. Złoto historycznie przyciągało popyt w okresach niepewności.
Jednak złoto nie reaguje wyłącznie na ryzyko geopolityczne.
Znaczenie mają również stopy procentowe i rentowności obligacji skarbowych.
Jeśli ceny ropy rosną, a rynki zaczynają obawiać się inflacji, inwestorzy mogą zacząć oczekiwać, że stopy procentowe pozostaną wyższe przez dłuższy czas. Rentowności obligacji skarbowych mogą wówczas wzrosnąć.
Może to sprawić, że aktywa takie jak złoto, które nie generują odsetek, będą relatywnie mniej atrakcyjne w porównaniu z aktywami przynoszącymi odsetki.
Silniejszy dolar może stworzyć dodatkową presję, ponieważ złoto jest wyceniane w dolarach amerykańskich.
Dlatego zależność między ryzykiem geopolitycznym a złotem nie zawsze jest tak prosta, jak mogłoby się wydawać.
Ostatnie ruchy cen dobrze to pokazały.
Reuters poinformował 1 października, że złoto utrzymywało się na stosunkowo stabilnym poziomie pomimo silniejszego dolara i podwyższonych rentowności obligacji skarbowych, a słabsze dane dotyczące inflacji w USA pomogły zrównoważyć część presji wynikającej z wyższych rentowności.
Złoto wykazało również znaczną odporność pomimo wzrostu rentowności obligacji.
To mówi nam coś ważnego o rynku.
Na złoto może jednocześnie wpływać kilka konkurujących ze sobą sił.
Niepewność geopolityczna może wspierać popyt, podczas gdy wyższe rentowności i silniejszy dolar mogą działać jako przeciwwaga.
W rezultacie rynek ten jest znacznie bardziej skomplikowany niż proste stwierdzenie, że napięcia geopolityczne są korzystne dla złota.
6. A co z akcjami?
To właśnie na rynku akcji reakcja łańcuchowa staje się szczególnie interesująca.
Wyższe ceny ropy mogą zwiększać koszty przedsiębiorstw i konsumentów. Jeśli wyższe koszty przyczynią się do wzrostu inflacji, inwestorzy mogą zacząć uwzględniać w cenach wyższe stopy procentowe.
Wyższe stopy zwiększają koszty finansowania i mogą wywierać presję na wyceny spółek, szczególnie gdy inwestorzy płacą wysokie ceny za przyszły wzrost.
Ale istnieje też druga strona tej historii.
Rynki rzadko są napędzane przez jeden czynnik.
Silne wyniki spółek, oczekiwania dotyczące produktywności, rozwój technologiczny i nastroje inwestorów mogą wspierać rynki akcji nawet wtedy, gdy szersze otoczenie makroekonomiczne staje się trudniejsze.
Sztuczna inteligencja była szczególnie ważnym tematem.
Pomimo wyższych cen ropy i rosnących rentowności obligacji globalne rynki akcji pozostały stosunkowo odporne. Inwestorzy nadal koncentrowali się na oczekiwaniach dotyczących wyników spółek oraz potencjalnym wpływie AI na gospodarkę.
To tworzy interesujące pytanie na najbliższe miesiące.
Czy silne wyniki spółek i optymizm związany z AI mogą nadal wspierać rynki akcji, jeśli koszt pieniądza będzie nadal rósł?
Nie ma na to prostej odpowiedzi.
Im dłużej rentowności obligacji pozostają podwyższone, tym ważniejsza staje się relacja między wynikami spółek a ich wycenami.
Szerszy obraz
Najważniejsze jest to, że ropa nie jest wyłącznie historią rynku energii.
Utrzymujący się wzrost cen ropy może wpływać na cały system finansowy.
Wyższe ceny ropy mogą wywierać presję na inflację. Inflacja może wpływać na oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Oczekiwania te mogą oddziaływać na rentowności obligacji skarbowych i dolara amerykańskiego. Zmiany rentowności i kursu dolara mogą następnie wpływać na złoto, akcje i inne klasy aktywów.
Kierunek nie zawsze jest taki sam.
Złoto może spadać nawet wtedy, gdy rosną napięcia geopolityczne.
Dolar może się umacniać, podczas gdy inwestorzy obawiają się globalnej niepewności.
Akcje mogą pozostać odporne nawet wtedy, gdy rentowności obligacji rosną.
Dzieje się tak dlatego, że rynki nieustannie ważą względem siebie różne siły.
Czy silne wyniki spółek i optymizm związany z AI mogą nadal wspierać rynki akcji, jeśli koszt pieniądza będzie nadal rósł?
Ropa może być punktem wyjścia, ale znacznie ciekawsze jest to, co dzieje się później.
Jeśli ceny ropy pozostaną podwyższone, rynek będzie obserwował inflację, Rezerwę Federalną, rentowności obligacji skarbowych, dolara, złoto i akcje w poszukiwaniu oznak tego, jak szok rozprzestrzenia się na kolejne rynki.
Ponieważ gdy rośnie cena ropy, historia nie kończy się na ropie. Może ona zmienić sytuację na niemal każdym głównym rynku finansowym.
Ropa naftowa jest jednym z tych rynków, które mogą mieć znacznie większy wpływ na rynki finansowe, niż mogłoby sugerować samo zachowanie jej ceny.
Gdy cena ropy gwałtownie rośnie, wpływ ten może szybko przenieść się na ceny paliw, oczekiwania inflacyjne, stopy procentowe, waluty, obligacje, złoto i akcje. Im dłużej trwa taki ruch, tym większe prawdopodobieństwo, że inwestorzy na innych rynkach zaczną zwracać na niego uwagę.
To właśnie sprawia, że ostatni ruch cen ropy jest szczególnie interesujący.
Ropa Brent ponownie przekroczyła poziom 100 dolarów za baryłkę pod koniec września, gdy wzrosły obawy związane z napięciami na Bliskim Wschodzie i sytuacją w Cieśninie Ormuz. Od tego czasu ceny spadły z tych poziomów, ponieważ część eksportu z regionu Zatoki Perskiej została przywrócona, jednak podstawowe zagrożenia nie zniknęły.
Dlatego zamiast pytać jedynie, dokąd zmierza cena ropy, warto przyjrzeć się temu, co utrzymujący się wzrost cen ropy może oznaczać dla pozostałej części rynku.
