Wenn der Ölpreis steigt,
verändert sich alles
Öl ist einer jener Märkte, die einen weitaus größeren Einfluss auf die Finanzmärkte haben können, als es sein Kurschart vermuten lässt.
Wenn der Rohölpreis deutlich steigt, kann sich die Auswirkung schnell auf Kraftstoffpreise, Inflationserwartungen, Zinssätze, Währungen, Anleihen, Gold und Aktien ausbreiten. Je länger die Bewegung anhält, desto wahrscheinlicher wird es, dass Trader an anderen Märkten aufmerksam werden.
Genau das macht die jüngste Bewegung beim Ölpreis besonders interessant.
Brent-Rohöl stieg Ende September wieder über 100 US-Dollar pro Barrel, als die Sorgen über die Spannungen im Nahen Osten und die Lage an der Straße von Hormus zunahmen. Seitdem sind die Preise von diesen Höchstständen zurückgegangen, da sich einige Exporte aus der Golfregion erholt haben, doch die zugrunde liegenden Risiken sind nicht verschwunden.
Anstatt also nur zu fragen, wohin sich der Ölpreis als Nächstes bewegt, lohnt es sich zu betrachten, was ein anhaltender Anstieg der Ölpreise für den übrigen Markt bedeuten könnte.
1. Der Auslöser: Warum liegt Öl wieder über 100 US-Dollar?
Die jüngste Bewegung beim Ölpreis wurde stark von Entwicklungen im Nahen Osten und Sorgen über die Energieversorgung beeinflusst.
Die Straße von Hormus ist besonders wichtig, da enorme Mengen an Öl und anderen Energieprodukten durch diese Region transportiert werden. Jede Unterbrechung oder sogar die Möglichkeit einer solchen Unterbrechung kann schnell verändern, wie Trader den Markt bewerten.
Hier gibt es einen wichtigen Unterschied.
Die Ölpreise müssen nicht erst steigen, wenn die Lieferungen bereits vollständig unterbrochen wurden. Märkte können sich bewegen, lange bevor dies geschieht.
Wenn Trader glauben, dass Lieferungen verzögert werden könnten, Versicherungskosten steigen könnten oder die Infrastruktur beeinträchtigt werden könnte, beginnen sie möglicherweise, eine höhere Risikoprämie einzupreisen.
Dies war einer der wichtigsten Faktoren für den starken Anstieg des Rohölpreises in Richtung 100 US-Dollar.
Es gibt außerdem Unterschiede zwischen Rohölexporten und der Versorgung mit raffinierten Kraftstoffen. Während sich einige Rohölexporte aus der Golfregion erholt haben, blieben die Exporte raffinierter Kraftstoffe aufgrund von Störungen in Raffinerien und Transportrisiken stärker eingeschränkt.
Für den Markt bedeutet das, dass sich die Versorgungslage nicht einfach darauf reduzieren lässt, dass alles wieder zur Normalität zurückkehrt.
Und genau hier beginnt die Ölgeschichte, auf die Gesamtwirtschaft überzugreifen.
2. Der erste Dominostein: Inflation
Öl taucht häufig an Stellen auf, an denen man es nicht sofort erwarten würde.
Das offensichtlichste Beispiel ist Kraftstoff.
Wenn Rohöl teurer wird, kann auch die Produktion und der Transport von Kraftstoff teurer werden. Höhere Transportkosten können dann Unternehmen belasten, die Waren innerhalb eines Landes oder über Grenzen hinweg transportieren.
Diese Kosten können letztlich in die Preise einfließen, die Unternehmen von den Verbrauchern verlangen.
Dies geschieht nicht sofort, und nicht jeder Anstieg der Ölpreise wird zu einem großen Inflationsproblem. Viel hängt davon ab, wie stark der Anstieg ausfällt und, noch wichtiger, wie lange er anhält.
Ein länger anhaltender Anstieg der Energiepreise kann jedoch die Inflationssituation für Zentralbanken schwieriger machen.
Und damit kommt die Federal Reserve ins Spiel.
3. Das Dilemma der Fed: Was passiert, wenn das Wachstum niedrigere Zinsen benötigt, aber Öl die Inflation nach oben treibt?
Hier wird die Geschichte komplizierter.
Die Federal Reserve muss Inflation und Wirtschaftswachstum gegeneinander abwägen. Wenn sich die wirtschaftliche Aktivität verlangsamt, kann es Gründe für niedrigere Zinsen geben.
Doch niedrigere Zinsen lassen sich schwerer rechtfertigen, wenn die Inflation wieder steigt.
Öl kann genau dieses Problem verursachen.
Stellen wir uns eine Wirtschaft vor, die an Dynamik verliert. Anleger beginnen, Zinssenkungen zu erwarten, weil sie davon ausgehen, dass die politischen Entscheidungsträger das Wachstum unterstützen wollen.
Dann steigen die Ölpreise sprunghaft.
Höhere Energiekosten beginnen, Druck auf die Inflationserwartungen auszuüben. Plötzlich ist das Argument für eine schnelle Bewegung hin zu niedrigeren Zinsen weniger eindeutig.
Das ist einer der Gründe, warum Öl für die Zinserwartungen zunehmend wichtiger geworden ist.
Am 29. September sagte der Präsident der Federal Reserve Bank of New York, John Williams, dass keine Dringlichkeit für eine weitere Zinserhöhung bestehe und die Entscheidungsträger Zeit hätten, die eingehenden Wirtschaftsdaten zu bewerten. Er sagte außerdem, dass eine weitere Erhöhung im weiteren Jahresverlauf weiterhin angemessen sein könnte, wenn sich die Wirtschaft weitgehend wie erwartet entwickelt.
Seine Äußerungen trugen zu einem deutlichen Rückgang der Erwartungen für eine Zinserhöhung im Oktober bei.
Interessant ist, was passiert, wenn der Ölmarkt die Inflationserwartungen weiterhin nach oben treibt.
Die Fed könnte auf ein schwächeres Wachstum reagieren wollen und gleichzeitig die inflationären Auswirkungen höherer Energiepreise berücksichtigen müssen.
Das ist für die Märkte ein deutlich komplexeres Umfeld, als lediglich zu fragen, ob die nächste Fed-Entscheidung eine Erhöhung oder eine Senkung der Zinsen sein wird.
4. Die Reaktion des US-Dollars
Zinserwartungen bringen den US-Dollar ganz natürlich ins Spiel.
Wenn Anleger erwarten, dass die US-Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben, können die Renditen von US-Staatsanleihen steigen. Höhere Renditen können US-Vermögenswerte attraktiver machen und den Dollar unterstützen.
Ein Teil dieser Dynamik war bereits zu beobachten.
Am 29. September erreichte der Dollar gegenüber dem Euro und dem Schweizer Franken ein 16-Monats-Hoch, da Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich der US-Zinsen und der höheren Treasury-Renditen anpassten.
In Zeiten geopolitischer Unsicherheit wirkt jedoch noch ein weiterer Faktor.
Der Dollar wird auch häufig als sichere Hafenwährung genutzt.
Das bedeutet, dass ein geopolitischer Schock mehrere konkurrierende Kräfte gleichzeitig auslösen kann. Höhere Renditen können den Dollar unterstützen, während eine zunehmende Unsicherheit Anleger auch dazu bewegen kann, Liquidität und Sicherheit zu suchen.
Für Trader entsteht dadurch eine wichtige Verbindung zwischen dem Ölmarkt und den Währungen.
Eine Bewegung beim Rohöl kann die Inflationserwartungen verändern. Diese Erwartungen können die Zinspreisbildung beeinflussen, was sich auf die Renditen von US-Staatsanleihen und letztlich auf den Dollar auswirken kann.
Und da Rohstoffe wie Gold in US-Dollar bewertet werden, kann die Bewegung der Währung anschließend auf die Rohstoffmärkte zurückwirken.
5. Warum macht Gold nicht das, was alle erwarten?
Dies ist vielleicht der interessanteste Teil der Geschichte.
Wenn die geopolitischen Spannungen zunehmen, gehen viele Anleger zunächst davon aus, dass Gold automatisch steigen sollte.
Dafür gibt es durchaus einen Grund. Gold hat historisch gesehen in Zeiten der Unsicherheit zusätzliche Nachfrage angezogen.
Gold wird jedoch nicht ausschließlich durch geopolitische Risiken bestimmt.
Auch Zinssätze und Treasury-Renditen spielen eine Rolle.
Wenn die Ölpreise steigen und die Märkte sich Sorgen über die Inflation machen, könnten Anleger beginnen, mit längerfristig höheren Zinsen zu rechnen. Die Renditen von US-Staatsanleihen können dann steigen.
Das kann einen Vermögenswert wie Gold, der keine Zinsen abwirft, im Vergleich zu verzinslichen Anlagen relativ weniger attraktiv machen.
Ein stärkerer Dollar kann zusätzlichen Druck erzeugen, da Gold in US-Dollar bewertet wird.
Deshalb ist die Beziehung zwischen geopolitischem Risiko und Gold nicht immer so einfach, wie sie auf den ersten Blick erscheint.
Die jüngste Kursentwicklung hat dies deutlich gemacht.
Reuters berichtete am 1. Oktober, dass Gold trotz eines stärkeren Dollars und erhöhter Treasury-Renditen relativ stabil blieb, wobei schwächere US-Inflationsdaten einen Teil des Drucks durch die höheren Renditen ausglichen.
Gold hat trotz des Anstiegs der Anleiherenditen ebenfalls eine erhebliche Widerstandsfähigkeit gezeigt.
Das sagt uns etwas Wichtiges über den Markt.
Mehrere konkurrierende Kräfte können gleichzeitig auf Gold einwirken.
Geopolitische Unsicherheit kann die Nachfrage unterstützen, während höhere Renditen und ein stärkerer Dollar Gegenwind erzeugen können.
Das Ergebnis ist ein Markt, der weitaus komplexer ist als die einfache Aussage, dass geopolitische Spannungen grundsätzlich positiv für Gold sind.
6. Und was ist mit Aktien?
Bei den Aktienmärkten wird die Kettenreaktion besonders interessant.
Höhere Ölpreise können die Kosten für Unternehmen und Verbraucher erhöhen. Wenn diese höheren Kosten zu einer stärkeren Inflation beitragen, könnten Anleger höhere Zinssätze einpreisen.
Höhere Zinsen erhöhen die Finanzierungskosten und können Druck auf Unternehmensbewertungen ausüben, insbesondere wenn Anleger hohe Preise für zukünftiges Wachstum zahlen.
Aber es gibt noch eine andere Seite der Geschichte.
Märkte werden selten von einem einzigen Faktor bestimmt.
Starke Unternehmensgewinne, Produktivitätserwartungen, technologische Entwicklungen und die Anlegerstimmung können Aktienmärkte weiterhin unterstützen, selbst wenn das gesamtwirtschaftliche Umfeld schwieriger wird.
Künstliche Intelligenz war dabei ein besonders wichtiges Thema.
Trotz höherer Ölpreise und steigender Anleiherenditen sind die globalen Aktienmärkte relativ widerstandsfähig geblieben. Anleger haben sich weiterhin stark auf Gewinnerwartungen und die potenziellen wirtschaftlichen Auswirkungen von KI konzentriert.
Das führt zu einer interessanten Frage für die kommenden Monate.
Können starke Unternehmensgewinne und der Optimismus rund um KI die Aktienmärkte weiterhin unterstützen, wenn die Kosten des Geldes weiter steigen?
Darauf gibt es keine einfache Antwort.
Je länger die Anleiherenditen erhöht bleiben, desto wichtiger wird die Beziehung zwischen Unternehmensgewinnen und Bewertungen.
Das große Ganze
Der wichtigste Punkt ist, dass Öl nicht einfach nur eine Geschichte über den Energiemarkt ist.
Ein anhaltender Anstieg der Rohölpreise kann das gesamte Finanzsystem beeinflussen.
Höhere Ölpreise können die Inflation unter Druck setzen. Inflation kann die Erwartungen hinsichtlich der Zinssätze beeinflussen. Diese Erwartungen können sich auf Treasury-Renditen und den US-Dollar auswirken. Veränderungen bei Renditen und Dollar können wiederum Gold, Aktien und andere Anlageklassen beeinflussen.
Die Richtung ist nicht immer dieselbe.
Gold kann fallen, selbst wenn die geopolitischen Spannungen zunehmen.
Der Dollar kann stärker werden, während Anleger über die globale Unsicherheit besorgt sind.
Aktien können widerstandsfähig bleiben, selbst wenn die Anleiherenditen steigen.
Das liegt daran, dass die Märkte ständig unterschiedliche Kräfte gegeneinander abwägen.
Können starke Unternehmensgewinne und der Optimismus rund um KI die Aktienmärkte weiterhin unterstützen, wenn die Kosten des Geldes weiter steigen?
Öl mag der Ausgangspunkt sein, aber die interessantere Geschichte ist das, was danach passiert.
Wenn die Rohölpreise erhöht bleiben, wird der Markt Inflation, die Federal Reserve, Treasury-Renditen, den Dollar, Gold und Aktien beobachten, um Anzeichen dafür zu erkennen, wie sich der Schock ausbreitet.
Denn wenn der Ölpreis steigt, endet die Geschichte nicht beim Öl. Sie kann die Entwicklung an nahezu allen wichtigen Finanzmärkten verändern.
Öl ist einer jener Märkte, die einen weitaus größeren Einfluss auf die Finanzmärkte haben können, als es sein Kurschart vermuten lässt.
Wenn der Rohölpreis deutlich steigt, kann sich die Auswirkung schnell auf Kraftstoffpreise, Inflationserwartungen, Zinssätze, Währungen, Anleihen, Gold und Aktien ausbreiten. Je länger die Bewegung anhält, desto wahrscheinlicher wird es, dass Trader an anderen Märkten aufmerksam werden.
Genau das macht die jüngste Bewegung beim Ölpreis besonders interessant.
Brent-Rohöl stieg Ende September wieder über 100 US-Dollar pro Barrel, als die Sorgen über die Spannungen im Nahen Osten und die Lage an der Straße von Hormus zunahmen. Seitdem sind die Preise von diesen Höchstständen zurückgegangen, da sich einige Exporte aus der Golfregion erholt haben, doch die zugrunde liegenden Risiken sind nicht verschwunden.
Anstatt also nur zu fragen, wohin sich der Ölpreis als Nächstes bewegt, lohnt es sich zu betrachten, was ein anhaltender Anstieg der Ölpreise für den übrigen Markt bedeuten könnte.
